Análise de Resultado: ENGIE 4T2017

“Resources are hired to give results, not reasons.” 
(Amit Kalantri)

Olá meus amigos da blogosfera financeira, tudo bem? Nesta postagem iremos analisar os resultados da ENGIE Brasil Energia (BVMF:EGIE3) referente ao exercício 2017. No livro Investindo para Vencer: Segredos do Mille é apresentado quatro aspectos para se analisar um empresa: Geração de Caixa, Produtividade, Endividamento e Governança. Nós analisarem através destes critérios, mas lembre-se: Não sou analista certificado. Isto não é recomendação de compra ou venda!

Se você deseja entender com detalhes os resultados, sugiro a leitura do release do 4T2017 que possui 29 páginas. A planilha elaborada por mim está disponível aqui e se você já está familiarizado com o mural da Bastter.com você não terá nenhuma dificuldade em compreender. Se você for iniciante, a planilha contém explicações sobre cada terminologia utilizada abaixo.

Release 4T2017 EGIE3

Geração de Caixa

Geração de Caixa ENGIE 2010 -2017

No dia 29/12/2017, a operação das usinas hidrelétricas Jaguara (424 MW) e Miranda (408 MW), ambas no Estados de Minas Gerais, foram adquiridas em leilão por R$ 3,5 bilhões (fonte), influenciando o FCL CAPEX/Ação.
Mesmo com um FCL CAPEX negativo gerado por estes investimentos, as novas usinas adquirida já estão gerando caixa em 2018.

Produtividade

Rentabilidade ENGIE 2010 - 2017

O lucro líquido de 2017 foi impressionante: 29,5% maior do que o de 2016.
Este resultado impulsionou o ROE para 29%, acima da média dos últimos anos.
Entretanto, o ROIC diminuiu um pouco com a aquisição das usinas Jaguara e Miranda oriundas da CEMIG.

 

Margens ENGIE 2010 - 2017

No Leilão Aneel N° 02/2017 foram adquiridas 13 linhas de transmissão com cerca de 1.050 km e cinco subestações, visando gerar sinergias com as Usinas Hidrelétricas Salto Santiago e Salto Osório no Estado do Paraná (fonte).
Ao entrar no setor de transmissão de energia, a empresa visa minimizar os custos com seus ativos já instalados, consequentemente aumentando as suas margens.

Endividamento

Endividamento EGIE 2010 - 2017

A dívida de curto prazo cresceu bastante com a aquisição das duas UHEs da CEMIG, portanto a empresa  pretende substituir a dívida de curto prazo por uma de longo prazo (rolar a dívida) pois possui um rating Nacional de Longo Prazo AAA(bra) e global BB+ (acima do rating soberano).
Lembrando que custo nominal da dívida foi de 8,1% ao ano em 2017, enquanto em 2016 foi 10,5% ao ano. Com a Selic a 6,75% e o excesso de liquidez internacional, não haverá problemas em rolar a dívida. Observação: A dívida empresa é somente em moeda local.

Governança

O Conselho de Administração da ENGIE Brasil Energia aprovou em 22/02/2018 a proposta  de  dividendos  complementares de R$ 0,9755096548 por ação. O total de proventos relativos a 2017 atingirá o equivalente a R$ 3,0642635985 por ação ou 100% do lucro líquido distribuível ajustado. 

Previsão de Investimentos 2018 - 2020

Um aumento do endividamento com o aquisição Jaguará e Miranda poderá  gerar um crescimento no Ebtida de forma proporcional. Se a gestão conseguir manter a Margem Ebitda em torno de 48%, equilibrando o endividamento de curto prazo, é esperado um crescimento do lucro líquido. Podemos observar que os investimentos orçados nos próximos anos serão menores, de forma a equilibrar a dívida e aumentar o fluxo de caixa operacional.

Durante o webcast dos resultados, a gestão informou que não pretende acumular muito caixa, ou seja, buscará um crescimento consistente ou distribuirá proventos aos acionistas. A empresa possui um compromisso de manter um Payout mínimo de 55%, porém atualmente a empresa visa crescer distribuindo 100% do lucro líquido distribuível ajustado, mantendo um nível de alavancagem saudável abaixo de 2,5x Divida Líquida/ Ebitda (atualmente está em 1,3x).

Conclusão

Acredito que o setor elétrico está passando por algumas transformações, principalmente com a privatização da Cesp e Eletrobrás. Isto está despertando o interesse de alguns grupos privados de capital nacional e estrangeiro.

Quando uma empresa equilibrada aumenta o seu envididamento para investir, é esperado um aumento na geração de caixa operacional (EBITDA). Entretanto, se o investimento não for bem sucedido, irá destruir valor aos acionistas. Isto serve de alerta para o investidor, portanto irei observar trimestralmente o desempenho destas operações.

A Engie Brasil Energia (BVMF:EGIE3) possui um histórico de boa gestão e bons resultados, por isso suas ações são negociadas a um prêmio em relação aos seus pares pela sua qualidade. As ações que possuo em carteira possuem um valor ajustado a proventos em torno de R$ 34 , gerando um yield on cost de cerca de 8% ao ano com os proventos aprovados em 2017 (R$ 3,0642635985 por ação). Diante do exposto, pretendo manter o investimento nesta empresa.

Pode parecer trabalhoso o processo de análise da empresa, mas se você utilizar a planilha disponibilizada e dedicar uma pequena parte do seu tempo uma ou duas vezes por ano, acredito que as suas decisões de compra, venda ou manutenção dos ativos da suas carteira serão mais assertivas.

Espero que tenham gostado na análise, grande abraço e até a próxima.

Aporte Fevereiro/2018

"It does not matter how slowly you go as long as you do not stop." 

(Confucius)

Olá meus amigos da blogosfera financeira, sejam bem-vindos a mais uma etapa da minha jornada financeira. Este mês começaram as publicações das demonstrações financeiras do exercício 2017, há uma expectativa positiva nos lucros e pretendo fazer algumas alterações na minha carteira de ações.

No início do ano, os gastos de IPVA e IPTU impactaram as despesas de janeiro e fevereiro com gastos não recorrentes, mas nada que possa impactar as metas de 2018. Sem mais delongas, o Aporte de Fevereiro/2018 foi:

Aporte Fevereiro/2018

Ações

Vou analisar brevemente cada empresa comprada, mas posteriormente poderei fazer uma postagem específica:

• Engie Brasil Energia SA (BVMF:EGIE3) reportou um lucro por ação de R$ 3,071 em 2017, um aumento de 30% em relação ao ano anterior. Entretando, o FCL CAPEX/Ação saiu de R$ 2,07 para R$ -4,02, chegando a Dívida Líquida/EBITDA de 0,99, ou seja, a dívida continua equilibrada. Desta forma, sabemos que os proventos irão diminuir no médio prazo, mas acompanharemos a produtividade destes novos investimentos.
• Multiplus SA (BVMF:MPLU3) é uma empresa forte geradora de caixa com baixo CAPEX que distribui bons proventos. No dia 07/03/2018 divulgará os resultados do exercício 2017, vamos acompanhar mais de perto.
• BB Seguridade (BVMF:BBSE3) obteve um resultado dentro do guidance de 2007, onde o lucro líquido caiu influenciado pela diminuição das receitas de comissões e pelo resultado financeiro com a queda da Selic. Entretanto, continua gerando caixa e distribuindo proventos com o yield acima 5%.

Renda Fixa

Conforme foi abordado anteriormente pretendo manter 5% do portifólio em liquidez imediata. Portanto, eu aportei no fundo de liquidez diária XP REFERENCIADO FI RF DI CP (taxa administração de 0,40%) através da corretora Rico para aguardar alguma oportunidade caso haja uma correção no ativos de renda variável.

FIIs

Neste mês apenas exerci o direito de subscrição em uma cota do (BVMF:HGLG11), como o valor da subscrição é abaixo do valor de mercado, sigo confiando na gestão da Credit Suisse Hedging-Griffo no setor de galpões logísticos.

Portanto, o total de aporte do mês de Fevereiro/2018 foi de R$ 9.300,00.

Até a próxima meus amigos e grande abraço.

Análise de Resultado: CIELO 4T2017

"The achievements of an organization are the results of the combined effort of each individual." 

(Vince Lombardi)

Olá meus amigos da blogosfera financeira, tudo bem? Esta postagem irá analisar os resultados da Cielo (BVMF:CIEL3) referente ao exercício 2017. No livro Investindo para Vencer: Segredos do Mille é apresentado quatro aspectos para se analisar um empresa: Geração de Caixa, Produtividade, Endividamento e Governança. Nós analisarem através destes critérios, mas lembre-se: Não sou analista certificado. Isto não é recomendação de compra ou venda!

Eu montei um planilha para analisar cada critério definido no livro do Mille onde as informações estão disponíveis gratuitamente através do site da BMF&Bovespa. A planilha está disponível aqui e se você já está familiarizado com o mural da Bastter.com você não terá nenhuma dificuldade.

Mural Cielo 4T2017

Posteriormente, prentendo fazer uma série de postagens explicando o passo-a-passo de como montar esta planilha, principalmente para o investidor novato (nível 1). Como diz um ditado: "Melhor do que dar o PEIXE é ENSINAR A PESCAR".

Geração de Caixa

Geração de Caixa CIELO 2010 - 1017

Podemos perceber que o Lucro por Ação vem caindo desde 2011, sendo que o estabilizou desde 2015.

O FCL CAPEX ou FCFF (Free Cash Flow For The Firm) é a quantidade de dinheiro gerado pela empresa após desconto dos investimentos utilizados para expandir seus ativos.

Em 2015 a (BVMF:CIEL3) diminuiu o seu fluxo de caixa para comprar a Cateno que influenciou o seu endividamento como veremos mais adiante.  O FCL CAPEX/ Ação subiu desde 2015, isto significa que a geração de caixa superou os níveis de 2012 até o presente momento.

Produtividade

Rentabilidade CIELO 2010 - 2017

Podemos perceber que as rentabilidades astronômicas ficaram no passado, sendo que a Rentabilidade sobre  o Patrimônio (ROE) vem caindo drasticamente. 

Isto significa que a concorrência chegou neste setor, influenciando diretamente as margens.

Apesar da concorrência um ROE de 28% é um bom indicador com a SELIC a 6,75% ao ano.

Margens CIELO 2010 - 2017

As margens também possuem uma trajetória descrescente desde 2010. Entretanto, a Margem Líquida cresceu desde 2015 após a aquisição da Cateno.

A pergunta que fica é: a empresa continuará perdendo rentabilidade e diminuindo as margens no médio prazo?

Endividamento

Endividamento CIELO 2010 - 2017

Empresas que possuem uma forte geração de caixa conseguem manter o nível de endividamento de forma saudável, sem impactar o tanto o fluxo de caixa livre.

Apesar de ter se endividado em 2015, a dívida já foi paga de tal forma que o endividamento voltou ao nível de 2012 e continua sob controle.

Governança

Neste critério é importante analisar a capacidade da gestão entregar os resultado prometidos. Como podemos observar, o endividamento de 2015 gerou um aumento no FCL CAPEX/Ação de R$ 0,84 em 2014 para R$ 1,77 em 2017, ou seja, um aumento de 110% na geração de caixa em quatro anos. 

Podemos observar no Guidance de 2018:

Indicadores	Estimativas
Crescimento do Volume Financeiro Cielo Brasil*1	5% a 7%
Cielo Brasil e Cateno: Custos e Despesas Totais2	2% a 4%
CAPEX (compra de terminais de captura)	R$300mn a R$400mn

Considerando a mediana de 6% de crescimento da Receita Líquida e a Margem Líquida atual de 36%, há a posibilidade de gerar um Lucro por Ação em torno de R$ 1,55 em 2018. Como o CAPEX (compra de terminais de captura) será menor que R$ 472mn que foi investido em 2017, a geração de caixa poderá ser mais robusta neste ano, que possibilitará um aumento nos proventos.

Conclusão

Um dos aspectos que devemos ter em mente é: O que o gestor vai irá fazer com os recursos excedentes no caixa da empresa? Normalmente, há 4 opções:

• Distribuir aos acionistas através de dividendos e Juros sob Capital Pŕoprios;
• Recomprar ações no mercado;
• Reinvestir dentro da empresa com a rentabilidade atual do negócio;
• Realizar a aquisição de empresas mais rentáveis com um valuation atrativo.

No caso da Cielo (BVMF:CIEL3), que continua sendo um boa empresa apesar do aumento da concorrência no setor, é importante acompanhar qual será o destino deste caixa excedente. Em 2015 a empresa comprou a Cateno e conseguiu entregar um resultado que proporcionou um pequeno aumento nas margens líquidas.

O fato da empresa ter aumentado o FCL CAPEX/Ação nos ultimos dois ano serve como parâmetro para eu manter o investimento nesta empresa, a não ser que haja outra empresa com um potencial de risco x retorno mais atrativo.

Percebam que em nenhum momento eu analisei a cotação da ação, o meu foco é aumentar os aportes e atualizar trimestralmente as minhas planilhas, acrescentando novos modelos para a tomada de decisão.

Espero que tenham gostado na análise, grande abraço e até a próxima.

A Jornada do Novato ao Expert

"Intelligence is the ability to adapt to change." 

(Stephen Hawking)

Olá meus amigos da blogosfera financeira, tudo bem? Hoje iremos abordar um tema que eu acho bastante interessante, pois estamos sempre buscando desenvolver novas habilidades. Eu faço uma pergunta a vocês: Você gostaria de ser expert em alguma área? Como eu posso identificar em que estágio estou? Para responder esta pergunta, o Modelo de aquisição de habilidades de Dreyfus pode nos ajudar a encontrar estas respostas.

Inicialmente, eu li a respeito deste assunto no primeiro capítulo do livro Pragmatic Thinking and Learning: Refactor Your Wetware. Este excelente livro fornece várias ferramentas de aprendizado para reprogramar a sua forma de pensar e aprender. Então, o Modelo de aquisição de habilidades de Dreyfus descreve as cinco etapas que cada pessoa deve avançar para sair do nível de novato até se tornar expert em uma determinada habilidade.

Modelo de aquisição de habilidades de Dreyfus

Este modelo descreve como e porque nossas atitudes, capacidades e perspectivas mudam de acordo com o nosso nível de habilidade. Os cinco níveis são:

1. Novato - por não possuir experiência prévia nesta área, necessita de instruções claras e regras bem definidas sem qualquer contexto específico para realizar um trabalho. Não sabem como responder a erros quando algo fora do seu roteiro acontece.
2. Iniciante Avançado - passado o obstáculo do nível anterior, este já consegue fazer algumas tarefas por conta própria mas não possui capacidade de lidar com resolução de problemas. Ainda não possui a visão integrada do problema.
3. Competente - é capaz de lidar com a resolução de problemas utilizando ferramentas adequadas para o contexto, onde seu trabalho é baseado em planejamento prévio e experiências anteriores. Este poderá desempenhar função de liderança com proatividade e com bastante recursos disponíveis.
4. Proficiente - precisam entender a visão integrada do problema, onde possuem um grande diferencial: é capaz de se autocorrigir depois de uma performance abaixo do esperado. Os estágio anteriores não possuem este tipo de auto-aperfeiçoamento.
5. Expert - são as fontes primárias de conhecimento e informação em uma determinada área, pois estão sempre buscando novos métodos e estratégias. Estes podem ser supreendentemente intuitivo de forma que possuem dificuldade em explicar como chegaram a uma conclusão.

Quer um exemplo? Em 2009, o piloto Chesley "Sully" Sullenberger teve que fazer um pouso forçado no rio Hudson pois o avião estava seriamente danificado, salvando 150 passageiros. Durante a investigação realizada pela agência de regulação aérea nos Estados Unidos, nenhum piloto conseguiu salvar todas as vidas através do simulador considerando as mesmas condições (Mais detalhes no filme Sully - O Herói do Rio Hudson). O experiente piloto tomou uma decisão correta baseado na sua intuição. 

Podemos citar o nosso colega Soul Surfer, que possui bastante conhecimento em leilão de imóveis, possibilitando estar em várias operações simultaneamente. Atualmente ele escreve um livro capaz de orientar os novatos a possuirem um guia de como identificar oportunidades em leilões de imóveis. 

Eu não conheço absolutamente nada sobre leilões, mas mesmo lendo o livro do Soul Surfer não conseguirei me tornar expert nessa área da noite pro dia. Entretanto, para que eu possa desenvolver esta habilidade é necessário um guia ou roteiro (livro) para obter melhores resultados.

Lembre-se que este modelo é por habilidade, a mesma  pessoa pode ser expert em gestão de investimentos e ser um novato em culinária por exemplo.

E onde isto pode nos ajudar? Ser expert em uma determinada área nos possibilita potencializar os nossos ganhos. Desta forma, podemos cobrar mais pelos nossos serviços prestados, consequentemente diminuir o caminho até a Independência Financeira.

Atualmente, me considero um inicante avançado (nível 2) no mercado financeiro. Isto significa que ainda tenho muito o que evoluir. E você prezado leitor, pronto para se tornar um expert?

Grande Abraço e até a próxima.

Observação: Este estudo é baseado em uma teoria construtivista que são abstrações intangíveis, ou seja, não faz sentido dizer  "vamos provar este modelo". Entretanto, esta teoria é avaliada em termos da sua utilidade. Por exemplo: a nossa mente é uma abstração; ela não existe de fato pois é somente uma idéia, um conceito. Mas o conceito "mente" é bastante útil.

Fechamento Janeiro/2018: R$ 501.626,53

"Success is not final, failure is not fatal: it is the courage to continue that counts." 

(Winston Churchill)

Olá meus amigos da blogosfera financeira,tudo bem? Sejam bem-vindos ao primeiro fechamento do ano de 2018. Eu acredito que estamos em um ciclo de alta na bolsa brasileira e o mercado já antecipa tudo. Isto significa que os ganhos fáceis com renda fixa ficaram para trás, mesmo que eu acredite que haja alguma volatilidade, estou gradativamente aumentando a minha alocação em renda variável.

Já começaram a divulgação das demonstrações dos resultados de 2017 das empresas listadas na bovespa. É hora de analisar as estratégias e possivelmente fazer algumas mudanças na carteira. Sem mais delongas, o fechamento de Janeiro/2018 é:

Fechamento Janeiro/2018

Carteira: R$ 501.626,53
Aporte: R$ 13.400,00
Rentabilidade Mensal: 2,82%
Rentabilidade Anual: 2,82%

Podemos destacar:

• A carteira de ações obteve a valorização de 7,97% com destaque positivo  para (BVMF:BBAS3) e depois (BVMF:ITUB4) com valorização de 24,70% e 22,73% respectivamente, sendo que o destaque negativo ficou  para (BVMF:HGTX3) com desvalorização de 12,76%.
• A Carteira de ETFs no Exterior obteve um desvalorização de 0,48% devido a queda do dolar no mês, mesmo com a expressiva valorização dos ativos de renda variável com destaque para (NYSEARCA:SPEM) e (NYSEARCA:VT) com valorização de 9,31% e 5,31% respectivamente.
• A Carteira de FIIs  obteve a valorização de 2,99% com destaque positivo  para (BVMF:JSRE11) e (BVMF:HGJH11) com valorização de 6,64% e 6,58% respectivamente.
• A Carteira de NTNBs obteve uma valorização de 3,08%, enquanto que a carteira de PGBL obteve uma valorização de 1,27% devido ao excelente desempenho do fundo VERDE ICATU PGBL.
• Para mais detalhes, acesse a Carteira. 

Composição da Carteira Janeiro/2018

Pela primeira vez os ativos de Renda Variável alcançam 40% da carteira justamente quando eu ultrapasso a barreira dos 500k. Apesar de toda essa alta recente na bolsa, eu priorizo o equilíbrio de forma a obter um melhor risco x retorno através da alocação de ativos.

Atualmente, os ativos com liquidez diária correspondem a apenas 4% da carteira e eu tenho que repor este caixa nos próximos aportes. Além disso, há a expectativa que o Comitê de Política monetária baixe a taxa Selic para 6,5% na próxima reunião em fevereiro/2018 (fonte).

Diante deste cenário, como rentabilizar melhor a carteira? Uma das alternativas é utilizar estratégias com opções. Em vez de especular com criptomoedas, eu pretendo entrar em operações com um setup definido de entrada e saída, sem deixar o lado emocional influenciar as decisões. Atualmente estou simulando algumas operações e pretendo fornecer algumas ferramentas interessantes nas próximas postagens do blog.

 

A minha estratégia está mais focada nos aportes do que necessariamente na rentabilidade. Você quer saber se eu estou alegre com a rentabilidade alta deste mês? É claro que sim. Entretanto, o que gostaria mesmo é que os preços estivessem muito mais baratos para comprar mais ativos com uma excelente margem de segurança.  

O mais importante é seguir o plano, continuar trabalhando, poupando, investindo, aprendendo com os erros e deixar os juros compostos trabalharem por mim. 

Grande abraço meus amigos e até a próxima.