Aporte Março/2018

"Liberty, when it begins to take root, is a plant of rapid growth." 

(George Washington)

Olá meus amigos da blogosfera financeira, tudo bem? Sejam bem-vindos a mais uma etapa da minha jornada financeira. Este mês eu continuei analisando os resultados das empresas da B3 e com base nesta análise, resolvi fazer algumas alterações na carteira.

Outro destaque positivo foi o dividendo pago por Itaú Unibanco (BVMF:ITUB4)  e Itausa (BVMF:ITSA4). Sem mais delongas, o aporte de Março/2018 foi:

Aporte Março/2018

Ações

Depois de analisar os resultados do ano de 2017, resolvi fazer algumas mudanças na carteira, vamos analisar cada ponto:

• Ultrapar (BVMF:UGPA3) - uma excelente empresa, com excelente gestão e busca um crescimento orgânico através da compra de empresas que possam gerar sinergias positivas ao acionista. Entretanto, a empresa cresceu ao ponto de duas tentativas foram barradas pelo CADE (Conselho Administrativo de Defesa Econômica) : a compra da rede de combustíveis Ale (fonte) e compra da Liquigás (fonte). 
• Isto significa que a empresa encontra dificuldade em continuar a crescer, portanto no valuation atual não vejo margem de segurança em manter o investimento.  
• Grupo Fleury (BVMF:FLRY3) - Uma empresa do setor de saúde que possui uma bom potencial de crescimento, com possibilidade de sinergia com outra empresa do setor na bolsa. Não é uma barganha pois o mercado precifica um CARG (Taxa Composta de Crescimento do Lucro Anual) acima de 30%. 
• Vendi Ultrapar (BVMF:UGPA3) e Comprei Fleury (BVMF:FLRY3) pois espero ser melhor remunerado como acionista minoritário.
• Cielo (BVMF:CIEL3) - Empresa analisada nesta postagem, comprei no lote fracionário para completar o lote padrão. Além disso, recebi os proventos em torno de 2% de Dividend Yield.
• Cia Hering (BVMF:HGTX3) - empresa que anda de lado a algum tempo que não possui dívidas. O Lucro Por Ação cresceu 20% no ultimo ano e a empresa pagou R$ 1,58 por ação em proventos. Se o lucro for o mesmo em 2018, a empresa pagará um Dividend Yield de 7%.
• Com essa queda recente das ações, eu resgatei o valor do caixa em liquidez diária que rende 6% ao ano para uma empresa que gera 9,5% de Dividend Yield on Cost.

FIIs

Ao analisar o conceito de Equity Bond aplicado aos Fundos Imobiliários, resolvi priorizar FIIs que possuem capacidade de crescer através da emissão de novas cotas compradas ao valor patrimonial, gerando um ágio na subscrição das cotas. Por exemplo, a subscrição das cotas de HGLG11 em fevereiro/2018 foi R$ 1.247,10 enquanto que a cotação é negociada hoje a R$ 1550,00.

Considerando a baixa capacidade de crescimento e por ser um FII mono usuário/ mono imóvel, resolvi vender Campus Faria Lima (BVMF:FCFL11) e compra MALLs Brasil Plural (BVMF:MALL11). Na minha humilde opnião, considero mais vantajoso aumentar a alocação no segmento de shoppings centers.

Os demais FIIs adquiridos (BVMF:KNCR11) e (BVMF:BRCR11) foram apenas para manter a alocação mínima na carteira.

Renda Fixa

Como eu afirmei nos aportes anteriores, caso haja uma correção no preço dos ativos, resgatarei os valores para comprar ativos de renda variável para manter a alocação acima de 20% em ações no total da carteira. Para manter a meta foi resgatado R$ 1.500,00 para comprar Cia Hering (BVMF:HGTX3).

PGBL

Em Março/2018 foi realizado novamente um resgate/reinvestimento  em PGBL com foi explicado aqui. Eu já enviei a minha declaração de Imposto de Renda que irá me gerá a seguinte restituição:

Restituição Imposto de Renda 2018

Mais importante que o valor da restituição é saber que em vez de pagar 27,5% de IR a minha alíquota efetiva de imposto de renda é 18,58%.

Financiamento Imobiliário

Este mês houve uma amortização de R$ 7.000,00 no meu financiamento imobiliário:
Saldo devedor: R$ 21.927,07
Valor da parcela: R$  1.262,32
Total de juros/taxas/seguro:  R$ 218,18
Prazo restante: 21 parcelas até NOV/2019
Taxa Interna de Retorno (TIR): 13,74% ao ano

Portanto, o total de Aporte do mês de Março/2018 foi de R$ 12.600,00

Até a próxima meus amigos e grande abraço.

Entenda o Conceito de Equity Bonds - Parte II

"Price is what you pay. Value is what you get." 

(Warren Buffett)

Olá meus amigos da blogosfera financeira, esta é a segunda parte da  postagem Entenda o Conceito de Equity Bonds - Parte I. Neste artigo iremos analisar o retorno em funcão do preço de compra do ativo. No final, faremos uma comparação entre um título público e a empresa Alupar (BVMF:ALUP11)

Preço importa para Warren Buffet

Retorno de uma ativo

Ao comprar um título de renda fixa indexado ao IPCA, basicamente o valor do seu capital vai crescer indexado a inflação oficial medida pelo IBGE acrescido de um taxa (cupom) anual. Entretanto, as ações tendem a perpetuidade e quase sempre são negociadas acima do seu valor patrimonial. Antigamente, na época do Ben Graham (autor de O Investidor Inteligente) havia bastante assimetria de informações permitindo que algumas empresas fossem negociadas abaixo de seu Valor Patrimonial, gerando muitas oportunidades aos investidores.

Atualmente os mercados são mais eficientes, diminuindo a assimetria de informações entre a maioria dos investidores. Entretanto, não há problema nenhum que empresas que gerem resultados consistentes sejam negociadas com um prêmio acima do valor patrimonial. Quanto maior for a capacidade de aumentar os seus lucros recorrentemente, maior será o P/VPA da ação.

 

Rentabilidade anual (Cupom)

O cupom de uma ação é o lucro da companhia. Enquanto que o cupom de um título de renda fixa é conhecido no momento da compra, o lucro (cupom) da empresa pode variar significativamente a cada ano. E por que os lucros não conseguem ser constantes? Porque em um mercado livre há concorrência e os lucros estão sempre sob ataque.

Vamos trazer o exemplo da empresa CIELO: alguns anos atrás onde não havia muitos concorrentes, as Margem Líquida era cerca de 46% e a Rentabilidade sobre o Patrimônio era mais do que 100%. Uma vez que surgiram novas empresas no setor, a margem líquida caiu cerca 20% e o ROE caiu para 28%. Para ser bem sucedido, um investidor deve encontrar empresas que possam se defender contra os demais concorrentes, possuam vantagens competitivas (moats) e estejam longe do radar da maioria dos investidores (caso contrário, o preço será alto).

 

Reinvestimento do Cupom

Os lucros de um negócio chegam aos acionistas de duas formas: através dos dividendos ou retendo os lucros. Consideramos que os dividendos são muito semelhantes aos cupons semestrais dos títulos do Tesouro Direto, permitindo ao investidor decidir onde é melhor reinvesti-los. Este processo pode levar a resultados incríveis ao longo do tempo, se os reinvestimentos forem bem executados.

A retenção de lucros são mais interessantes, principalmente em empresas com ROE (Retorno sobre o Patrimốnio Líquido) consistentemente acima da taxa SELIC. Isto aumentará o valor patrimonial a uma taxa muito superior a inflação, fazendo com que empresas com ROE alto compradas a um preço próximo ao Valor Patrimonial gere um retorno excepcional ao longo do tempo.

Preço de Compra

O preço das ações são afetados por muitos fatores que influenciam os títulos de renda fixa: custo de oportunidade e inflação possuem grande influência. A variabilidade dos cupons ao longo do tempo faz com que o mercado produza bastante volatilidade.

Tesouro IPCA+ 2035 x Alupar (BVMF:ALUP11)

Considerando os resultados de ALUPAR do 4T2017 apresentados em 08/03/2018, e os valores de fechamento no dia 09/03/2018 podemos comparar os dois investimentos:

	Tesouro IPCA+ 2035	BVMF:ALUP11
Valor Nominal / Valor Patrimonial por Unit	R$ 3.060,34	R$ 19,13
Preço / Valor Patrimonial	1,00	0,93 *
Lucro Antes do Impostos (EBIT) por Unit	-	R$ 3,65
Cupom	5,09%	19,07%
ROE (Rentabilidade sobre o Patrimonio)	(IPCA)  4,5% em média	13% a 15% em média
Maturidade	15/05/2035	-
Payout	100% somente no vencimento	50% a 60% ao ano  em média

* Considerando a cotação de R$ 17,75 no fechamento em 09/03/2018.

Podemos perceber que uma empresa com  vantagens competitivas, com resultados previsíveis, sendo negociada abaixo do seu valor patrimonial e com um ROE acima da taxa de juros da economia (SELIC), irá gerar um retorno muito acima de um título de renda fixa no longo prazo.

E agora eu pergunto a você: Você conseguiu entender o conceito de Equity Bond? Barsi Diz que Renda Fixa é Perda Fixa, você concorda?

Grande Abraço e até a próxima.

Atenção:Não sou analista certificado. Isto não é recomendação de compra ou venda!

Entendo o Conceito de Equity Bonds - Parte I

"Our favorite holding period is forever." 

(Warren Buffett)

Olá meus amigos da blogosfera financeira, tudo bem? Hoje irei abordar um tema bastante interessante baseado no artigo My Favorite Warren Buffett Article Pt I: Stocks are Bonds. Nesta postagem, Warren Buffett expõe que tanto ações quanto títulos de renda fixa possuem muitas características em comum: um valor nominal, rentabilidade anual (cupom) e data de vencimento (maturidade). Embora o senso comum indique que ações e renda fixa são coisas completamente diferentes, iremos analisar suas similiarides através de exemplos práticos de títulos do Tesouro Direto e Ações. O Conceito de Equity Bond é como se uma ação de uma empresa fosse um título de Renda Fixa. Primeiramente, vamos entender o que é um título de Renda Fixa.

Ações são títulos de Renda Fixa?

Entendendo o Tesouro IPCA+ 2035

Considere dois momentos distintos para a compra do títilo de Tesouro IPCA+ 2015 (NTNB Principal): em Setembro/2015 e Março/2018.

Títulos do Tesouro Direto indexados ao IPCA em Setembro/2015

Títulos do Tesouro Direto indexados ao IPCA em Março/2018

Em qual momento você acha que vai obter maior retorno? Com o rendimento anual de 7,61% ou 5,09% ? Claro que você faria como o Viver de Renda fez, garantindo uma taxa maior comprando em 2015. Mas estruturalmente, o que você estaria comprando?

Estrutura do título Tesouro IPCA+ 2035

• Valor Nominal : O título Tesouro IPCA+ possui um "valor patrimonial" que é o VNA (Valor Nominal Atualizado). Na data de 15/07/2000 o Tesouro Nacional determinou um Valor Nominal de R$ 1.000,00 para o título. Este valor passou a ser atualizado mensalmente (todo dia 15 do mês) pela inflação (IPCA) e seu valor é disponibilizado aqui. 
• Exemplo: O VNA em Setembro/2015 era R$ 2.692,05, enquanto que em Fevereiro/2018 é 3.053,79, ou seja, é corrigido mensalmente pela inflação do período.
• Rentabilidade anual (Cupom): será a taxa calculada sobre o "valor patrimonial" (VNA), ou seja, no dia 23/09/2015 o Tesouro Direto estava pagando 7,61% antes dos impostos anualmente sobre um valor que acompanha a inflação (IPCA)
• Data de Vencimento (Maturidade): no dia 15/03/2035 o investidor receberá o valor do principal corrigido pela inflação junto com os juros compostos capitalizados durante todo o período com a rentabilidade anual definida no dia da compra (7,61% no nosso exemplo) menos os impostos.

Lembre-se que esta taxa anual é antes dos impostos e quanto maior for a inflação do período menor será o retorno real, conforme foi explicado no artigo A armadilha do Tesouro IPCA.

O valor do título na compra é função da taxa de compra, ou seja, quanto maior for o cupom menor será o valor do título na compra. Se você deseja entender a fundo como é calculado o valor do Tesouro IPCA+, sugiro este artigo do Clube dos Poupadores.

O conceito de Equity Bond

No fim da década de 1980, Buffett deu uma palestra na Universidade de Columbia sobre como empresas com uma vantagem competitiva durável mostram tanta força e previsibilidade no crescimento do lucro a ponto desse aumento transformar suas ações em uma espécie de equity bonds (título de participação patrimonial) com um cupom ou um pagamento de juros cada vez mais alto. O “título” (bond) são ações/participações patrimonial (equity) da companhia e o “cupom/pagamento de juros” é o seu lucro antes dos impostos. Não os dividendos que a empresa paga, mas o seu próprio lucro antes dos impostos.

Buffett analisa o lucro antes dos impostos (EBIT)  e pergunta se a compra é um bom negócio em relação à força das condições do mercado em que a empresa atua e ao preço que está sendo pedido. A vantagem competitiva durável da empresa cria condições econômicas subjacentes que são tão fortes ao ponto de causar um aumento contínuo do seu lucro.

Ao contrário do título de renda fixa, onde o cupom é fixo e o VNA acompanha a inflação, o lucro por ação continua a aumentar ao longo do tempo - seja por causa do crescimento dos negócios, da expansão das operações, aquisição de novas empresas ou da recompra de ações com o dinheiro que vai se acumulando no caixa. O aumento do lucro gera um respectivo aumento no retorno sobre o investimento original do equity bond.

As ações da Coca-Cola

No fim da década de 1980, Buffett começou a comprar ações da Coca-Cola por um preço médio de US$6,50 por ação diante de um lucro antes dos impostos de US$0,70 por ação. Historicamente, o lucro da Coca-Cola estava crescendo a uma taxa anual de aproximadamente 15%. Vendo isso, Buffett pode argumentar que havia simplesmente comprado um equity bond da Coca-Cola que estava pagando uma taxa de juros iniciais antes dos impostos de 10,7% para um investimento de US$6,50. Ele também pode argumentar que essa rentabilidade aumentaria ao longo do tempo a uma taxa anual de 15% (ROE).

Para Buffett, que planeja manter o equity bond por 20 anos ou mais, esse é o investimento dos sonhos. Então, como ele se saiu com os equitys bonds da Coca-Cola? Em 2007, o lucro antes dos impostos havia crescido a uma taxa anual de aproximadamente 9,35%, atingindo US$3,96 por ação (tudo isso sobre o investimento original de US$6,50 por ação). Tendo uma rentabilidade efetiva antes dos impostos de 60% e de 40% após os impostos.

Um ponto fundamental em nossa análise é o preço de compra. Do mesmo jeito que a compra do Tesouro IPCA+ 2035 com 7,61% antes dos impostos influencia o seu retorno, comprar uma ação barata potencializa bastante o seu retorno. Na próxima postagem iremos comparar um título público com a empresa ALUPAR (BVMF:ALUP11).

Grande Abraço e até a próxima.

Fechamento Fevereiro/2018: R$ 511.486,54

"Success is where preparation and opportunity meet." 

(Bobby Unser)

Olá meus amigos da blogosfera financeira,tudo bem? Sejam bem-vindos a mais um fechamento mensal. Este mês começaram as divulgações dos resultados financeiros das empresas que eu acompanho mais de perto, como foi o caso de CIELO e ENGIE BRASIL. Conforme eu abordei anteriormente, eu pretendo fazer uma série de postagens para explicar o passo a passo de como analisar as demonstrações financeiras através de uma planilha.

Devido aos resultados já apresentados, fiz algumas mudanças na minha carteira, mas isto será divulgado na postagem do aporte do mês de março/2018. Sem enrolação, o fechamento de Fevereiro/2018 é:

Fechamento Fevereiro/2018

Carteira: R$ 511.486,54
Aporte: R$ 9.300,00
Rentabilidade Mensal: 0,11%
Rentabilidade Anual: 2,93%

Podemos destacar:

• A carteira de ações obteve a desvalorização de 0,15% com destaque positivo  para (BVMF:EZTC3) e depois (BVMF:EGIE3) com valorização de 9,11% e 8,93% respectivamente, sendo que o destaque negativo ficou  para (BVMF:CIEL3) com desvalorização de 10,01%.
• A carteira de ETFs no Exterior obteve uma forte desvalorização de 1,90% devido a queda das bolsas no exterior, com destaque para o ETF de REITs (NYSEARCA:VNQ) que desvalorizou 7,68% com a expectativa da subida de juros no EUA.
• A carteira de FIIs  obteve a valorização de 0,34% com destaque positivo  para (BVMF:HGLG11) com valorização de 5,02%.
• A Carteira de NTNBs obteve uma valorização de 0,31%, enquanto que a carteira de PGBL obteve uma pequena valorização de 0,36%.
• Para mais detalhes, acesse a Carteira.  

Composição da Carteira em Fevereiro/2018

Neste mês chegamos a uma alocação de 41% em renda variável (Ações, ETFs no Exterior, FIIs), enquanto que cerca de 37% da carteira PGBL está alocada no fundo VERDE ICATU AM PGBL (CNPJ: 23.339.936/0001-47) que também possui exposição em renda variável.

Outro ponto interessante é que já começou o período de Declaração de Imposto de Renda. Por ter utilizado a Estratégia ideal com PGBL e Tesouro Direto nos meses de Março e Outubro do ano passado, irei receber em torno de R$ 10.000,00 de Restituição IR este ano. Isto aumentará a rentabilidade de toda a carteira em quase 2% este ano. Se você tem que pagar Imposto Renda todos os anos, sugiro a leitura da postagem Pagar Imposto de Renda ou PGBL?

Além de tudo isso, este mês saiu um decisão judicial favorável em um imbróglio que aconteceu, mas prefiro não entrar em detalhes por questões de privacidade. O importante é que este valor irá aumentar o aporte de março e amortizar parte do financiamento imobiliário.

Sinto que estou satisfeito com a minha estratégia, mas não posso me descuidar dos riscos envolvidos. O foco é continuar estudando, validando as premissas, continuar aportando com margem de segurança e deixar os juros compostos fazerem o seu trabalho.

Grande abraço meus amigos e até a próxima.