“Taking a new step, uttering a new word, is what people fear most.”
(Fyodor Dostoevsky)
Olá meus amigos da blogosfera financeira, tudo bem? Hoje o assunto está relacionado a seguinte notícia:
Itaú Asset acredita em Selic a 3,75% em 2020. Isto significa que o juro real ficará próximo de 0 (zero), portanto a pergunta que eu faço é:
Qual serão os desdobramentos para um longo período de tão juros baixos ??
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| Será que o Brasil terá juro real ZERO??? |
1) Migração de Fundo de Renda Fixa para Fundos Multimercados
Até setembro/2019 a captação dos fundos multmercados cresceu 180% em relação ao mesmo período do ano passado (fonte), com resgate líquido de R$ 1 bilhão dos fundos de renda fixa.
A grande parte dos fundos multimercados ganharam muito dinheiro nos últimos anos operando juros e dólar, ou seja, não havia necessidade de correr tantos riscos com as oscilações do Ibovespa se o mercado de renda fixa e câmbio gerasse o retorno esperado. Com juros reais próximo a zero, o foco deve ser na economia real e em breve deve ocorrer uma série de IPOs para captar essa migração de recursos da renda fixa.
2) Dificuldade dos Fundos de Pensão em atingir a sua meta atuarial
Neste novo cenário, os fundos de pensão que possuem meta atuarial de IPCA+5% necessariamente precisam correr mais riscos. A meta atuarial corresponde à rentabilidade mínima que os investimentos precisam atingir para o cumprimento das obrigações assumidas pelo plano. Por exemplo: A Previ possui meta atuarial de INPC + 5% ao ano, ou seja, estima-se que em um ano os investimentos tenham rentabilidade de 5% acima da inflação. (fonte).
Como eu sou servidor público estadual, o fundo de previdência que sou obrigado a contribuir possui cerca 12% em investimentos em fundos de renda variável e vem tendo muita dificuldade para conseguir atingir a sua meta atuarial (IPCA+5%). Particularmente, não espero muita coisa dessa previdência.
3) Lançamentos das Séries de Opções com vencimentos mais longos
Estamos em Outubro/2019 e já está disponível as séries de Abril/2021, ou seja, daqui a 17 meses. É possível que no início do ano que vem sejam lançadas as opções para dois anos (24 meses). Mas afinal, qual é a vantagem em utilizar as Opções "longas"?? Mais detalhes neste
video apartir do minuto 24.
Se você não sabe nada sobre opções, recomendo ler
esta postagem para entender a diferença entre CALLs e PUTs. Considere os seguinte valores obtidos em 18/10/2019:
- PETR4 R$ 27,88
- PETRD300 R$ 4,82 (CALL com Strike R$ 30,00 e Vencimento em 19/04/2021)
- PETRP300 R$ 5,20 (PUT com Strike R$ 30,00 e Venciemento em 19/04/2021)
Oferta de CALL para Longo Prazo
Considere o Banco A que possui fundo de previdência e precisa alcançar a sua meta atuarial, como foi abordado no item 2, com a queda dos juros está cada vez mais difícil alcançar esta meta atuarial sem correr tantos riscos. A pergunta a ser feita para o Banco A seria: "Você estaria disposto a assumir a Petrobrás (PETR4) a R$ 23,00 daqui a 17 meses (Abril/2021)?".
Sabendo que o valor intríseco atual da PETR4 é maior do que R$ 23,00, o Banco A faria a seguinte operação: compra PETR4 a R$$ 27,88 e vende PETRD300 a R$ 4,82, portanto seu custo de aquisição é de R$ 23,06. Se em Abril/2021 a PETR4 estiver acima de R$ 30,00, esta operação irá gerar um ganho de R$ 6,94, ou seja, 30% sobre o custo inicial (R$ 23,06) em 17 meses. Este retono é equivalente a 1,56% por mês, sendo mais do que suficiente para cobrir a meta atuarial com certo grau risco.
Oferta de PUT para Longo Prazo
Para montarmos a estratégia dual é necessário ter liquidez tanto nas CALLs quanto nas PUTs. A pergunta que deve ser feita para o BANCO B: "Você quer ganhar mais do que 115% do CDI em 17 meses sem risco?".
Sabendo que há um Banco A disposto a financiar a PETR4 por R$ 23,06, ele faz a seguinte operação: aluga e vende a ação a R$27,88, para em seguida comprar a opção PETRD300 a R$ 4,82, ou seja no final da operação ele recebe R$ 23,06. Apesar de receber hoje R$ 23,06, este banco terá que vender este papel a R$ 30,00 em Abril/2021 por estar vendido na call PETRD300. Embora aparentemente seja uma estrutura desvantajosa, este banco pode vender a PUT PETRP300 para receber R$ 5,20.
No total, este banco recebeu R$ 28,26 (vendeu PETR4 a 27,88, comprou PETRD300 a R$ 4,82 e vendeu PETRP300 R$ 5,20 => 27,88-4,82+5,20 = 28,26) para daqui a 17 meses pagar R$ 30,00. Desta forma, basta aplicar este R$ 28,26 no DI (5,5% ao ano) de 17 meses que irá gerar no final o valor bruto de R$ 30,50, gerando um retorno de R$ 0,50 sobre o lastro que é R$ 30,00. Este retorno é de 1,6% (0,50/30) sem colocar dinheiro e sem risco utilizando apenas lastro. Se o DI do período foi 8%, o retorno obtido foi 9,6% em 17 meses.
4) ROE das empresas do Ibovespa acima do CDI
Nos últimos anos, o retorno sobre patrimônio líquido (ROE) das empresas do Ibovespa dificilmente ganhava do CDI, aumentando o custo de financiamento de muitas empresas. Entretanto em um ambiente normal, onde os juros são mais baixos, as empresas são mais lucrativas do que os juros. Nosso mercado de capitais ainda tem muito a evoluir, onde há possiblidade de várias empresas de capital fechado buscarem fazer a sua oferta inicial de ações (IPO) e, consequentemente, terem acesso a custo de capital muito mais baixo.
O problema nesse cenário é o surgimento de empresas inovadoras/disruptivas que focam em crescimento, queimam bastante caixa operacional e vendem uma taxa de crescimento exponencial. Exemplo de empresas que só surgiriam em ambiente de juros baixos e não geram lucros: Uber, Netflix, Tesla e WeWork.
Conclusão
Você notou que recentemente há uma enxurada de cursos de "Como investir na bolsa de valores" tem aparecido na sua timeline? A quantidade de youtubers de finanças querendo te ensinar a investir? O surgimento de várias casas de análise (reseach independentes) sobre ações? Percebeu que aumentou a quantidade de follow-ons, IPOs e subscrição de FIIs no ultimos meses? O número de CPFs na B3 está acima de 1 milhão de investidores? Isto significa que estamos em um bull market e devemos ser cuidadosos neste momento.
Lembre-se que Warren Buffet tem uma frase:" Seja ganancioso quando os outros estão cuidadosos e seja cuidadoso quando os outros são gananciosos". Portanto, apesar das promessas de ganhos extraordinários na renda variável, é necessário avaliar se o nível de risco da sua carteira está adequado ao ser perfil como investidor.
Entretanto, este novo patamar de juros representa uma mudança de paradigma na estrutura dos demais ativos, inclusive bolsa de valores e imóveis. Gostaria de compartilhar com vocês o meu otimismo com esta novo paradigma com a morte da renda fixa, ou seja, a partir de agora podemos chamar definitivamente de PERDA FIXA.
Grande abraço e até a próxima.
