Análise de Resultado: CIELO 4T2017

"The achievements of an organization are the results of the combined effort of each individual." 

(Vince Lombardi)

Olá meus amigos da blogosfera financeira, tudo bem? Esta postagem irá analisar os resultados da Cielo (BVMF:CIEL3) referente ao exercício 2017. No livro Investindo para Vencer: Segredos do Mille é apresentado quatro aspectos para se analisar um empresa: Geração de Caixa, Produtividade, Endividamento e Governança. Nós analisarem através destes critérios, mas lembre-se: Não sou analista certificado. Isto não é recomendação de compra ou venda!

Eu montei um planilha para analisar cada critério definido no livro do Mille onde as informações estão disponíveis gratuitamente através do site da BMF&Bovespa. A planilha está disponível aqui e se você já está familiarizado com o mural da Bastter.com você não terá nenhuma dificuldade.

Mural Cielo 4T2017

Posteriormente, prentendo fazer uma série de postagens explicando o passo-a-passo de como montar esta planilha, principalmente para o investidor novato (nível 1). Como diz um ditado: "Melhor do que dar o PEIXE é ENSINAR A PESCAR".

Geração de Caixa

Geração de Caixa CIELO 2010 - 1017

Podemos perceber que o Lucro por Ação vem caindo desde 2011, sendo que o estabilizou desde 2015.

O FCL CAPEX ou FCFF (Free Cash Flow For The Firm) é a quantidade de dinheiro gerado pela empresa após desconto dos investimentos utilizados para expandir seus ativos.

Em 2015 a (BVMF:CIEL3) diminuiu o seu fluxo de caixa para comprar a Cateno que influenciou o seu endividamento como veremos mais adiante.  O FCL CAPEX/ Ação subiu desde 2015, isto significa que a geração de caixa superou os níveis de 2012 até o presente momento.

Produtividade

Rentabilidade CIELO 2010 - 2017

Podemos perceber que as rentabilidades astronômicas ficaram no passado, sendo que a Rentabilidade sobre  o Patrimônio (ROE) vem caindo drasticamente. 

Isto significa que a concorrência chegou neste setor, influenciando diretamente as margens.

Apesar da concorrência um ROE de 28% é um bom indicador com a SELIC a 6,75% ao ano.

Margens CIELO 2010 - 2017

As margens também possuem uma trajetória descrescente desde 2010. Entretanto, a Margem Líquida cresceu desde 2015 após a aquisição da Cateno.

A pergunta que fica é: a empresa continuará perdendo rentabilidade e diminuindo as margens no médio prazo?

Endividamento

Endividamento CIELO 2010 - 2017

Empresas que possuem uma forte geração de caixa conseguem manter o nível de endividamento de forma saudável, sem impactar o tanto o fluxo de caixa livre.

Apesar de ter se endividado em 2015, a dívida já foi paga de tal forma que o endividamento voltou ao nível de 2012 e continua sob controle.

Governança

Neste critério é importante analisar a capacidade da gestão entregar os resultado prometidos. Como podemos observar, o endividamento de 2015 gerou um aumento no FCL CAPEX/Ação de R$ 0,84 em 2014 para R$ 1,77 em 2017, ou seja, um aumento de 110% na geração de caixa em quatro anos. 

Podemos observar no Guidance de 2018:

Indicadores	Estimativas
Crescimento do Volume Financeiro Cielo Brasil*1	5% a 7%
Cielo Brasil e Cateno: Custos e Despesas Totais2	2% a 4%
CAPEX (compra de terminais de captura)	R$300mn a R$400mn

Considerando a mediana de 6% de crescimento da Receita Líquida e a Margem Líquida atual de 36%, há a posibilidade de gerar um Lucro por Ação em torno de R$ 1,55 em 2018. Como o CAPEX (compra de terminais de captura) será menor que R$ 472mn que foi investido em 2017, a geração de caixa poderá ser mais robusta neste ano, que possibilitará um aumento nos proventos.

Conclusão

Um dos aspectos que devemos ter em mente é: O que o gestor vai irá fazer com os recursos excedentes no caixa da empresa? Normalmente, há 4 opções:

• Distribuir aos acionistas através de dividendos e Juros sob Capital Pŕoprios;
• Recomprar ações no mercado;
• Reinvestir dentro da empresa com a rentabilidade atual do negócio;
• Realizar a aquisição de empresas mais rentáveis com um valuation atrativo.

No caso da Cielo (BVMF:CIEL3), que continua sendo um boa empresa apesar do aumento da concorrência no setor, é importante acompanhar qual será o destino deste caixa excedente. Em 2015 a empresa comprou a Cateno e conseguiu entregar um resultado que proporcionou um pequeno aumento nas margens líquidas.

O fato da empresa ter aumentado o FCL CAPEX/Ação nos ultimos dois ano serve como parâmetro para eu manter o investimento nesta empresa, a não ser que haja outra empresa com um potencial de risco x retorno mais atrativo.

Percebam que em nenhum momento eu analisei a cotação da ação, o meu foco é aumentar os aportes e atualizar trimestralmente as minhas planilhas, acrescentando novos modelos para a tomada de decisão.

Espero que tenham gostado na análise, grande abraço e até a próxima.