Valuation com Fluxo de Caixa Descontado (DCF)

"Valuation is an art, not a science"

(Mohandas Pai)

Olá prezados leitores, tudo bem? Hoje iremos abordar um tema bastante interessante relatado na postagem Melhor método de aporte na bolsa de valores do notável blogueiro Viver de Dividendos, o método de precificação de ativos baseado no Fluxo de Caixa Descontado (DCF).

Inicialmente, iremos apresentar uma planilha google disponível aqui no qual explicaremos brevemente como o "valor justo" é calculado e quais são as fontes de dados. O objetivo é oferecer uma ferramenta para que você utilize os seus próprios parâmetros para tomar as suas decisões.

Planilha de Cálculo do Fluxo de Caixa Descontado

A postagem Avaliar ação com Fluxo de Caixa Descontado – DCF do Viver de Dividendos é bem didática ao explicar o uso deste método, porém é necessário identificar onde buscar cada elemento da fórmula do DCF. Os indicadores utilizados no cálculo do DCF são:

• Tangible Book - é o valor que o acionistas esperam receber caso a empresa decrete falência e todos os ativos tangíveis fossem liquidados, neste caso é retirado o valor dos ativos intangíveis (ex: valor da marca, patentes) pois isto não pode ser vendido durante a liquidação dos ativos.
• Seu valor é obtido através do Price-To-Book Ratio disponível na Yahoo Finances. Observação: A planilha google não conseguiu obter automaticamente o valor de todos Tangible Book, por isso alguns valores foram preeenchidos manualmente.
• Taxa de Desconto - é a taxa de juros de mercado utilizados para trazer um valor futuro até o presente. A planilha busca automaticamente o valor do Título Prefixado (LTN) 2023 do Tesouro Direto. 
• Fluxo de Caixa Livre por ação - representa o dinheiro que a empresa é capaz de gerar após gastar os recursos necessários para manter ou expandir sua base de ativos. Dependendo da empresa podemos utilizar o Lucro Por Ação, EBITDA por Ação e Fluxo de Caixa Livre por ação.
• O EBITDA é obtida através do Yahoo Finances, sendo que depois é divididos pelo número de ações. O valor obtido pelo Yahoo Finances é Texto, sendo necessário converter para número.
• O Fluxo de Caixa Livre por ação foi obtido no mural do Bastter.com
• Em geral deve-se conhecer a estrutura da empresa pra decidir se seria melhor usar o FCL, EBITDA ou o LPA
• Taxa de crescimento não recorrente atual - este é o ponto que podemos afirmar : "Valuation is an art, not a science". Não adianta achar que o passado de crescimento vai acontecer porque nada é garantido. Neste ponto é interessante assumir uma postura mais conservadora nas projeções de crescimento para obter uma maior margem de segurança. Por exemplo:
• Se você deseja analisar o crescimento dos últimos anos da empresa Ultrapar (UPGA3), basta acessar gratuitamente o site guiainvest através do link (http://www.guiainvest.com.br/preco-justo/ugpa3.aspx), na opção Preço Justo. As taxas de crescimento nos últimos anos foram superiores a 10% ao ano, qual será a taxa de crescimento para os próximos 10 anos ?

Taxa de Crescimento da UGPA3 no GuiaInvest

• Taxa de crescimento final - assumido que a empresa existirá eternamente pagando dividendos anualmente que crescem a uma taxa constante no futuro, qual é essa taxa constante no futuro? É muito dificil considerar no Brasil uma empresa que possua uma taxa constante de dividendos devido aos ciclos do negócio e crises financeiras. Portanto, este modelo é direcionado a empresas que possuem taxa de crescimento estáveis.

Antes de calcular o valor do DCF é necessário preencher os valores na aba "Fluxo_de_Caixa", no qual serão preenchidos os campos Tangible Book, LPA (Lucro por Ação), EBITDA e FCL Livre. O cálculo do Fluxo de Caixa de Descontado (DCF) é realizado pelo função calcularDCF no script da planilha google (Ferramentas -> Editor de Scripts)

Script que calcula o Fluxo de Caixa Descontado (DCF)

Considerações Finais

• Os ativos existentes na planilha não significam recomendação de compra, nem mesmo as estimativas de crescimento devem ser levadas em consideração. A dica é analise cada empresa e defina seus próprios critérios.
• Estude bem cada empresa antes de aplicar este método, pois DCF é indicado para empresas que posuem lucros previsíveis.
• Você consegueria ter um grau de exatidão ao responder a pergunta "Qual será a taxa de crescimento de VALE5 nos próximos 10 anos?", ou seja, empresas cíclicas ou fortemente impactadas por incertezas no cenário econômico não terão uma performance satisfatória ao utilizar esta fórmula.
• Gostaria de parabenizar o Viver de Dividendos pelo excelente trabalho através do seu blog e youtube.

 Até a próxima, grande abraço.

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