27 de fevereiro de 2018

Análise de Resultado: ENGIE 4T2017

“Resources are hired to give results, not reasons.” 
(Amit Kalantri)

Olá meus amigos da blogosfera financeira, tudo bem? Nesta postagem iremos analisar os resultados da ENGIE Brasil Energia (BVMF:EGIE3) referente ao exercício 2017. No livro Investindo para Vencer: Segredos do Mille é apresentado quatro aspectos para se analisar um empresa: Geração de Caixa, Produtividade, Endividamento e Governança. Nós analisarem através destes critérios, mas lembre-se: Não sou analista certificado. Isto não é recomendação de compra ou venda!

Se você deseja entender com detalhes os resultados, sugiro a leitura do release do 4T2017 que possui 29 páginas. A planilha elaborada por mim está disponível aqui e se você já está familiarizado com o mural da Bastter.com você não terá nenhuma dificuldade em compreender. Se você for iniciante, a planilha contém explicações sobre cada terminologia utilizada abaixo.
Release 4T2017 EGIE3

Geração de Caixa

Geração de Caixa ENGIE 2010 -2017

No dia 29/12/2017, a operação das usinas hidrelétricas Jaguara (424 MW) e Miranda (408 MW), ambas no Estados de Minas Gerais, foram adquiridas em leilão por R$ 3,5 bilhões (fonte), influenciando o FCL CAPEX/Ação.
Mesmo com um FCL CAPEX negativo gerado por estes investimentos, as novas usinas adquirida já estão gerando caixa em 2018.


Produtividade

Rentabilidade ENGIE 2010 - 2017
O lucro líquido de 2017 foi impressionante: 29,5% maior do que o de 2016.
Este resultado impulsionou o ROE para 29%, acima da média dos últimos anos.
Entretanto, o ROIC diminuiu um pouco com a aquisição das usinas Jaguara e Miranda oriundas da CEMIG.

 

Margens ENGIE 2010 - 2017

No Leilão Aneel N° 02/2017 foram adquiridas 13 linhas de transmissão com cerca de 1.050 km e cinco subestações, visando gerar sinergias com as Usinas Hidrelétricas Salto Santiago e Salto Osório no Estado do Paraná (fonte).
Ao entrar no setor de transmissão de energia, a empresa visa minimizar os custos com seus ativos já instalados, consequentemente aumentando as suas margens.

Endividamento

Endividamento EGIE 2010 - 2017


A dívida de curto prazo cresceu bastante com a aquisição das duas UHEs da CEMIG, portanto a empresa  pretende substituir a dívida de curto prazo por uma de longo prazo (rolar a dívida) pois possui um rating Nacional de Longo Prazo AAA(bra) e global BB+ (acima do rating soberano).
Lembrando que custo nominal da dívida foi de 8,1% ao ano em 2017, enquanto em 2016 foi 10,5% ao ano. Com a Selic a 6,75% e o excesso de liquidez internacional, não haverá problemas em rolar a dívida. Observação: A dívida empresa é somente em moeda local.

Governança

O Conselho de Administração da ENGIE Brasil Energia aprovou em 22/02/2018 a proposta  de  dividendos  complementares de R$ 0,9755096548 por ação. O total de proventos relativos a 2017 atingirá o equivalente a R$ 3,0642635985 por ação ou 100% do lucro líquido distribuível ajustado. 

Previsão de Investimentos 2018 - 2020
Um aumento do endividamento com o aquisição Jaguará e Miranda poderá  gerar um crescimento no Ebtida de forma proporcional. Se a gestão conseguir manter a Margem Ebitda em torno de 48%, equilibrando o endividamento de curto prazo, é esperado um crescimento do lucro líquido. Podemos observar que os investimentos orçados nos próximos anos serão menores, de forma a equilibrar a dívida e aumentar o fluxo de caixa operacional.

Durante o webcast dos resultados, a gestão informou que não pretende acumular muito caixa, ou seja, buscará um crescimento consistente ou distribuirá proventos aos acionistas. A empresa possui um compromisso de manter um Payout mínimo de 55%, porém atualmente a empresa visa crescer distribuindo 100% do lucro líquido distribuível ajustado, mantendo um nível de alavancagem saudável abaixo de 2,5x Divida Líquida/ Ebitda (atualmente está em 1,3x).

Conclusão

Acredito que o setor elétrico está passando por algumas transformações, principalmente com a privatização da Cesp e Eletrobrás. Isto está despertando o interesse de alguns grupos privados de capital nacional e estrangeiro.

Quando uma empresa equilibrada aumenta o seu envididamento para investir, é esperado um aumento na geração de caixa operacional (EBITDA). Entretanto, se o investimento não for bem sucedido, irá destruir valor aos acionistas. Isto serve de alerta para o investidor, portanto irei observar trimestralmente o desempenho destas operações.

A Engie Brasil Energia (BVMF:EGIE3) possui um histórico de boa gestão e bons resultados, por isso suas ações são negociadas a um prêmio em relação aos seus pares pela sua qualidade. As ações que possuo em carteira possuem um valor ajustado a proventos em torno de R$ 34 , gerando um yield on cost de cerca de 8% ao ano com os proventos aprovados em 2017 (R$ 3,0642635985 por ação). Diante do exposto, pretendo manter o investimento nesta empresa.

Pode parecer trabalhoso o processo de análise da empresa, mas se você utilizar a planilha disponibilizada e dedicar uma pequena parte do seu tempo uma ou duas vezes por ano, acredito que as suas decisões de compra, venda ou manutenção dos ativos da suas carteira serão mais assertivas.

Espero que tenham gostado na análise, grande abraço e até a próxima.

18 comentários:

  1. Muito bom.

    Vi ontem rapidamente e decidi que so volto a olhar engie ano que vem. Ainda comprarei mais açoes dela este ano.

    Sabe qual é a data ex? Comprei ha umas 2 semanas se nao me engano e quero meus dividendos rs.

    Abraço

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    1. Grande VDC,

      Eu gostei do resultado, sigo acompanhando a cada 6 meses.

      Normalmente os meses que fica ex são maio, agosto e novembro.

      Esperamos que esse endividamento possa gerar mais caixa no futuro

      Grande Abraço

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  2. Show de bola!

    Pra mim o resultado foi excelente, e esse endividamento, embora tenha crescido significativamente, ainda me parece tranquilo para o potencial de geração de caixa da companhia. Além disso, os ativos adquiridos já estão gerando resultados.

    Hoje mesmo comprei mas um punhado de ENGIE3.

    Abraços!

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    1. Excelente Sr Ministro,

      O endividamento segue a um nível confortável e confio na governança da empresa.

      Os mais desavisados devem ficar atentos para não confundir EGIE3 (Engie Brasil) com ENGI3 (Energisa).

      Grande Abraço

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  3. Boa empresa, consistente, ótima geradora de caixa, e distribuição de dividendos.

    Abraço e bons investimentos.

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    1. Isso mesmo DIL,

      Conseguimos perceber que a empresa gera valor ao acionista e quato mais tempo juntarmos: aporte + tempo + valor => suce$$o

      Grande abraço

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  4. Boa avaliação!
    Gosto muito da Engie, tenho uma boa posição neste ativo.
    Abraço!

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    1. Que legal Janota,

      Eu tenho uma alocação abaixo da ideal na minha carteira, mas a cotação atual (R$ 39,00) me faz esperar um valor menor pra fazer novas compras

      Grande Abraço

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  5. Olá Aportador!

    De fato, as empresas do setor de energia vêm, em geral, apresentando resultados consistentes recentemente, a despeito da crise hídrica que atrapalhou algumas geradoras.

    Quando analiso as empresas, tendencio a comprar mais alguma coisa, mas o que está me travando agora é a exposição no setor de energia, que está já alta, com base nas minhas premissas. Se bobear, é possível que eu altere levemente essas premissas rsrsr

    Excelente análise! Abraço!

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    1. Olá André,

      O Brasil tem um grande potencial de crescimento se houver um viés mais liberal no próximo presidente do país.
      Para dar suporte a este crescimento do PIB, o setor elétrico vai ter que se preparar. Além disso, esperamos que aconteca a privatização da Eletrobras gerando mais oportunidades para os entes privados.

      Eu possuo muita alocação no setor financeiro e elétrico. Mas eu quero aumentar a minha alocação em commodities aliada com venda coberta de opções.

      Vou analisar os balanços e montar melhor a minha estratégia

      Grande abraço

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  6. estava lendo em um post anterior que vc iria ensinar um passo a passo de como utilizar a planilha. seria muito interesante.

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    1. Olá Mundo da Lele e da Lala, obrigado pela visita.

      Vou começar a escrever uma série desde do básico de análise de balanços para montar a planilha. Acredito que deva ser 5 ou 6 postagens

      Abraço

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  7. Foi a única elétrica que realmente me animou. A administração passa muita segurança. Boa postagem. Abraços

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    1. Olá Investidor Invisível,

      Outra elétrica que eu vejo um grande potencial no médio prazo é ALUP11, mas é preciso ter paciência.

      Obrigado pela visita, grande abraço

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  8. Muito bom o Post Aportador!

    Obrigado por compartilha-lo conosco.

    Estou iniciando minha corrida junto a IF e pretendo registrar tudo em https://investidorsusse.blogspot.com.br.

    Depois se possível, dê uma passada la!

    Abraços!

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    1. Olá Investidor Susse, seja bemvindo a blogosfera financeira.

      Irei acompanhar a sua trajetória.

      Já adcionei no blogroll, grande abraço.

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  9. Muito boa sua planilha, Aportador! Acho que essa série de posts com um passo a passo desde o básico, conforme o pessoal comentou acima, será bastante útil para ajudar a alfabetizar a finansfera. Abraço do DM!

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    1. Muito obrigado Dono da Mascada,

      O processo de análise de empresas pode ser tornar mais fácil através desta planilha. Além disso, uma vez que a planilha esteja pronta, para atualizar manualmente com os resultados anuais/trimestrais é muito rápido.

      Eu pretendo ser o mais didático possível.

      Grande Abraço.

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